На ПДВ-облігаціях зароблять банкіри

До випуску ПДВ-облігацій уряд вирішив підійти з розмахом. «Ми плануємо одночасний випуск на 20 млрд. гривень. Приблизно на таку суму ми випустимо облігацій», - заявив Микола Азаров. «Протягом п'яти років папери будуть повністю викуплені державою, погашені. Прибутковість цих паперів - 5,5%, можливий дисконт при продажі... - відсотків 10», - пояснив він.

Імовірно, за рахунок цього випуску Кабмін вирішив повністю закрити нинішній борг із ПДВ перед бізнесом. Сьогодні заборгованість становить 27,3 млрд. грн., проте в Мінфіні очікують зменшення цієї суми до моменту випуску облігацій.

Співробітники ДПАУ в неофіційних бесідах заявляють, що отримали від Мінфіну завдання визнати необґрунтованими якомога більшу кількість заявок на відшкодування ПДВ. Згідно з офіційними повідомленнями, із завданням ДПАУ успішно справляється. За підрахунками податкової, у квітні сума невідшкодованого ПДВ знизилася вперше за цей рік. Як повідомив заступник голови Державної податкової адміністрації Олексій Любченко, на 1 травня вона становила 27,3 млрд. грн., тоді як у квітні невідшкодованого ПДВ у країні було 28,4 млрд. «У цілому, сума невідшкодованого ПДВ, порівняно з початком року, збільшилася: за станом на 1 січня 2010 р., вона становила 21,8 млрд. грн.», - зізнався Олексій Любченко.

Плани щодо випуску ПДВ-облігацій - 20 млрд. грн. - також викликають підозри, що відшкодування ПДВ за допомогою держоблігацій не буде добровільним, як це обіцяє Микола Азаров. Такі підозри є також у експертів, яким доводиться часто спілкуватися з податковими органами. «Щоразу, коли уряд заявляє про те, що якісь заходи будуть добровільними, це виявляється не зовсім так», - зазначає президент Спілки податкових консультантів України Леонід Рубаненко.
Крім того, заяви Кабміну про можливість відшкодувати ПДВ не тільки за допомогою облігацій викликають підозри, що деякі підприємства все ж таки зможуть отримати від держави «живі гроші», у той час як більшості доведеться «переводити в готівку облігації».

За підрахунками податкової, у квітні сума невідшкодованого ПДВ знизилася вперше за цей рік. Як повідомив заступник голови Державної податкової адміністрації Олексій Любченко, на 1 травня вона становила 27,3 млрд. грн.

Песимізм експертів підкріплюється досвідом використання ПДВ-облігацій 2004 року. За словами Леоніда Рубаненка, виробники не в захваті від пропозиції отримувати відшкодування ПДВ-облігаціями. Головна претензія бізнесу полягає в тому, що держава, пропонуючи підприємствам ПДВ-облігації замість грошей, не погоджується приймати такі цінні папери як обов'язкові платежі. «Щоб бізнес підтримав ідею випуску ПДВ-облігацій, держава повинна забезпечити «замкнуте коло» - підприємства повинні мати можливість використовувати ці облігації при розрахунках по ПДВ на митниці, коли імпортують сировину та обладнання. У 2004 році такого права підприємства не отримали, те саме буде й цього року. І в цій ситуації бізнес себе почуває так, ніби вам у магазині замість ковбаси дали тільки чек на неї. Адже при спробі отримати готівку за цими облігаціями їхні власники втратять до 60%», - каже Леонід Рубаненко. Побоювання українських бізнесменів поділяють міжнародні організації. «Нічого поганого безпосередньо в облігаціях немає, усе залежить від умов. Але найчастіше при виході на ринок ці папери продаються дешевше на 40%», - прокоментував ситуацію заступник директора ЄБРР в Україні Грем Хатчісон.

В цій ситуації бізнес себе почуває так, ніби вам у магазині замість ковбаси дали тільки чек на неї. Адже при спробі отримати готівку за цими облігаціями їхні власники втратять до 60%

Щоб підсолодити гірку пігулку для бізнесу, прем'єр Микола Азаров обіцяє, що вже з серпня відшкодування ПДВ в Україні відбуватиметься в автоматичному режимі - кожна заявка на відшкодування ПДВ, яку в податковій визнають обґрунтованою, закриватиметься протягом кількох днів. Сьогодні список підприємств, яким відшкодовують ПДВ , ухвалюється в «ручному режимі» в Мінфіні - зі списку підписаних заявок на відшкодування обирають пріоритетні, і ці підприємства отримують відшкодування в першу чергу. Хоча навіть у цьому випадку очікувати доводиться довгі тижні або місяці. Утім, до обіцянок автоматичного відшкодування ПДВ бізнес відноситься скептично. За останні п'ять років в Україні ця практика зникла остаточно.

[page]

Найбільший оптимізм з приводу майбутнього випуску ПДВ-облігацій відчувають фінансові організації.

Валерія Гонтарєва вважає, що підприємства зможуть використовувати ПДВ-облігації як заставу за банківськими кредитами, тому на вторинний ринок потрапить приблизно половина загального обсягу облігацій - на 10 млрд. гривень. Стимулюватиме банки приймати таку заставу той факт, що вони зможуть використовувати ПДВ-облігації як заставу для отримання рефінансування від НБУ.

В інвестиційній компанії Dragon Capital вважають, що ПДВ-облігації будуть привабливим інструментом для банків та інвесторів-нерезидентів, оскільки багато зарубіжних клієнтів компанії вже мають позитивний досвід купівлі ПДВ-облігацій у 2004 р. та із зацікавленістю очікують появи цих паперів на ринку. На думку Валентини Гонтарєвої, інвестори-нерезиденти вкладуть у ПДВ-облігації до 5 млрд. гривень.

При цьому випуск ПДВ-облігацій відбуватиметься в кілька етапів, щоб зберегти інтерес інвесторів до облігацій державної позики, прибутковість яких, за прогнозами експертів, буде на 3-4% нижче, ніж ПДВ-облігацій.

ПДВ-облігації будуть привабливим інструментом для банків та інвесторів-нерезидентів, оскільки багато зарубіжних клієнтів компанії вже мають позитивний досвід купівлі ПДВ-облігацій у 2004 р.

У Мінфіна є всі шанси не злякати інвесторів, охочих вкласти кошти в облігації внутрішньої держпозики. Як повідомила директор департаменту державного боргу Мінфіну Ольга Башинська в коментарі газеті «Урядовий кур'єр», у 2010 році Кабмін має намір залучити близько 100 млрд. гривень позикових коштів, із яких 66 млрд. - за рахунок внутрішніх позик.

У зв'язку з цим у Dragon Capital прогнозують, що обсяг випуску держоблігацій не перевищуватиме суму простроченого ПДВ, яка зараз становить 8,6 млрд. грн. За рахунок невеликих обсягів випуску Мінфін зможе уникнути «перебивання» інтересу до облігацій державної позики ПДВ-облігаціями. «Якщо ці 10 млрд. грн. виходитимуть на ринок траншами, то прибутковість ПДВ-облігацій почне поступово знижуватися і в результаті досягне сьогоднішнього ринкового рівня в 14-15% річних», - вважає Валентина Гонтарєва.

Таким чином, експерти вважають ПДВ-облігації надійним засобом довгострокових вкладень. Але для підприємств реального сектора запровадження цього інструменту означатиме збитки у розмірі близько 40% від їх вартості в процесі «переведення в готівку» паперів.

погляд

Голова ради директорів групи компаній «Інвестиційний капітал Україна» Валерія Гонтарєва